正在籌劃重大資產(chǎn)重組的陽(yáng)谷華泰（300121.SZ）于11月1日復(fù)盤(pán)，因事涉當(dāng)下最熱的并購(gòu)重組概念、半導(dǎo)體概念，當(dāng)天即收獲20%漲停，且在11月4日繼續(xù)以20%漲停開(kāi)盤(pán)。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，陽(yáng)谷華泰擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)實(shí)控人王傳華控制的波米科技有限公司（下稱(chēng)“波米科技”）100%股權(quán)，進(jìn)而將主營(yíng)業(yè)務(wù)延伸至應(yīng)用于半導(dǎo)體分立器件制造、半導(dǎo)體（先進(jìn)）封裝與液晶顯示面板制造的關(guān)鍵電子化學(xué)品領(lǐng)域。
濟(jì)南某私募基金投資經(jīng)理魯慶向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，波米科技目前盈利能力還不強(qiáng)，陽(yáng)谷華泰在向?qū)嵖厝朔矫嬷Ц督灰讓?duì)價(jià)時(shí)，能否確定合理的估值水平，避免在市場(chǎng)相關(guān)概念大熱時(shí)以高溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)低效資產(chǎn)，維護(hù)上市公司中小股東的利益，是交易能否圓滿(mǎn)完成的關(guān)鍵。
擬收購(gòu)波米科技介入半導(dǎo)體領(lǐng)域
據(jù)披露，陽(yáng)谷華泰擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)海南聚芯、王傳華、武鳳云、陽(yáng)谷霖陽(yáng)、聊城昌潤(rùn)等14個(gè)交易對(duì)手合計(jì)持有的波米科技100%股份。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，波米科技成立于2017年4月，注冊(cè)資本5621.39萬(wàn)元，海南聚芯持有62.26%的股份，王傳華持有17.79%的股份，武鳳云持有8.89%的股份。這其中，海南聚芯是王傳華持有合伙份額且能夠控制的合伙企業(yè)，武鳳云是王傳華的配偶，也就是說(shuō)，王傳華絕對(duì)控制著波米科技，且掌控的股份比例相當(dāng)高。
據(jù)介紹，波米科技主要從事聚酰亞胺材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其打破了日本和美國(guó)企業(yè)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的壟斷，目前的主要產(chǎn)品包括非光敏性聚酰亞胺與光敏性聚酰亞胺涂層材料以及液晶取向劑，主要應(yīng)用于半導(dǎo)體分立器件制造、半導(dǎo)體（先進(jìn)）封裝與液晶顯示面板制造領(lǐng)域。
比如，非光敏聚酰亞胺系列產(chǎn)品，可以應(yīng)用于刻蝕制圖、通孔材料應(yīng)用，高壓芯片封裝、低壓芯片封裝、MEMS工藝等；正型光敏性聚酰亞胺廣泛應(yīng)用于集成電路表面鈍化層、應(yīng)力緩沖層以及先進(jìn)封裝（BGA/CSP/WLP）等領(lǐng)域；負(fù)型光敏性聚酰亞胺可以應(yīng)用于先進(jìn)封裝制程，晶圓級(jí)封裝、應(yīng)力緩沖、絕緣等。
陽(yáng)谷華泰表示，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及的加工工序繁雜且極為精細(xì)，任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)質(zhì)量或者供應(yīng)問(wèn)題都將可能導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。因而半導(dǎo)體廠家對(duì)上游供應(yīng)商的選擇都極為慎重，形成了供應(yīng)商認(rèn)證門(mén)檻高、周期長(zhǎng)的行業(yè)特征，特別是全球頭部廠商對(duì)合格供應(yīng)商的管理更為嚴(yán)苛，一個(gè)產(chǎn)品的認(rèn)證周期往往高達(dá)數(shù)年。
對(duì)于客戶(hù)而言，供應(yīng)商一經(jīng)認(rèn)證并完成量產(chǎn)后，其對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈也會(huì)形成路徑依賴(lài)，供應(yīng)商更換成本很高。因此逐漸形成了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)封閉、相互依賴(lài)的行業(yè)特征，在無(wú)重大變化的情況下，客供粘性較高。陽(yáng)谷華泰透露，波米科技已與國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體器件、封裝以及顯示面板頭部廠商建立了合作關(guān)系，為未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
對(duì)于此次交易，陽(yáng)谷華泰表示，公司目前主要產(chǎn)品為橡膠助劑，在此之外公司也在積極探索其他戰(zhàn)略方向，收購(gòu)波米科技是踐行上市公司向化學(xué)新材料領(lǐng)域進(jìn)行延伸的發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，有利于提高上市公司發(fā)展質(zhì)量。
交易價(jià)格尚未最終確定
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，陽(yáng)谷華泰收購(gòu)波米科技，也是看中了其所在的半導(dǎo)體、先進(jìn)封裝材料行業(yè)日益增長(zhǎng)的需求。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年全球封裝市場(chǎng)規(guī)模約為950億美元，其中先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模為443億美元，占比47%；預(yù)計(jì)到2028年，全球封裝市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1433億美元，其中先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模786億美元，占比55%，相應(yīng)復(fù)合增長(zhǎng)率為10.03%。根據(jù)集微網(wǎng)數(shù)據(jù)，中國(guó)2023年先進(jìn)封裝產(chǎn)值預(yù)計(jì)1330億元，約占中國(guó)總封裝市場(chǎng)的39%，仍低于全球平均水平。
陽(yáng)谷華泰在交易預(yù)案中表示，在先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)鏈中，雖然國(guó)內(nèi)企業(yè)起步時(shí)間較晚，目前市場(chǎng)份額較低，但受益于國(guó)產(chǎn)化巨大的市場(chǎng)空間、國(guó)內(nèi)成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)配套需求，疊加工藝環(huán)境的增多和全球先進(jìn)封裝產(chǎn)值上升，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)先進(jìn)封裝材料行業(yè)需求增長(zhǎng)。
不過(guò)，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，波米科技目前的營(yíng)收規(guī)模較小、且處于虧損狀態(tài)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年及2024年1月至9月，波米科技營(yíng)業(yè)收入分別為2100.61萬(wàn)元、3481.10萬(wàn)元、2269.32萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-1455.68萬(wàn)元、-844.32萬(wàn)元、-718.57萬(wàn)元。
截至2024年9月30日，波米科技的總資產(chǎn)為13646.53萬(wàn)元，負(fù)債為4691.67萬(wàn)元，所有者權(quán)益為8954.87萬(wàn)元。
陽(yáng)谷華泰表示，由于波米科技的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值及作價(jià)尚未確定。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，陽(yáng)谷華泰本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格確定為7.34元/股，而陽(yáng)谷華泰11月1日收盤(pán)價(jià)為14.48元/股，相比股份發(fā)行價(jià)接近翻番，如果未來(lái)股價(jià)不出現(xiàn)大幅下跌，則獲得股份的交易對(duì)方浮盈可觀。
而按照交易預(yù)案，陽(yáng)谷華泰還擬向不超過(guò)35名符合條件的特定投資者，以詢(xún)價(jià)方式發(fā)行股份募集配套資金，如果此部分股份的發(fā)行價(jià)也較低的話，將在未來(lái)解禁時(shí)對(duì)股價(jià)造成壓力。
魯慶向經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，對(duì)陽(yáng)谷華泰現(xiàn)有的股東而言，要關(guān)注波米科技的資產(chǎn)定價(jià)情況，由于波米科技現(xiàn)處于虧損狀態(tài)，估值不應(yīng)過(guò)高，否則實(shí)控人方面應(yīng)該作出業(yè)績(jī)承諾，一旦業(yè)績(jī)未能達(dá)標(biāo)，要有嚴(yán)格的追償措施，以保證上市公司及現(xiàn)有股東的利益。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 段海濤）
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