經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 時超
詢價定價一直是IPO的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是監(jiān)管層嚴(yán)控的重點領(lǐng)域。
據(jù)悉，近日中國證券業(yè)協(xié)會就《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則>的決定(征求意見稿)》向證券行業(yè)征求意見，修訂后的新規(guī)將自今年10月1日起實施。
新規(guī)首次提出，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)設(shè)置首發(fā)證券風(fēng)險績效考核指標(biāo)，對報價的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗證，對于上市公司上市當(dāng)年及第二年被實施風(fēng)險警示、股票終止上市或者經(jīng)營業(yè)績較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行、自身不當(dāng)報價行為引發(fā)負(fù)面輿情、被投訴或舉報等情況，納入對定價小組成員的績效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制，并定期向中證協(xié)報告。
同時，為進(jìn)一步提高網(wǎng)下投資者自律管理工作質(zhì)效，規(guī)則修訂過程中，還借鑒吸收了規(guī)則發(fā)布實施后總結(jié)形成的實踐經(jīng)驗和有效做法，對網(wǎng)下投資者注冊條件、報價行為管理，違規(guī)處理程序等方面進(jìn)行完善。這無疑進(jìn)一步提升了對參與IPO詢價定價機(jī)構(gòu)的約束力。
新股發(fā)行中，報價要經(jīng)得起時間檢驗和市場考驗，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，更是要起著關(guān)鍵作用。但是此前，我們還是可以看到很多不合理之處，比如部分研究報告未對財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利能力等內(nèi)容進(jìn)行分析，個別項目推導(dǎo)過程不合理，甚至研究報告主要內(nèi)容簡單摘抄發(fā)行人招股說明書材料等。這背后，更有個別參與IPO詢價的機(jī)構(gòu)為了獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，報出“離譜”的價格。像此前一只科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢價過程中，就有券商報出了960元的高價，高于發(fā)行價近30倍。
合理的估值定價是投資者獲得合理回報的基礎(chǔ)。近年來，監(jiān)管部門對機(jī)構(gòu)在新股詢價中的違規(guī)行為頻頻亮劍，從嚴(yán)整頓新股詢價、定價過程中的亂象，更是不斷從源頭出發(fā)對相關(guān)制度進(jìn)行優(yōu)化。2024年3月15日，證監(jiān)會已發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》。其中就提出，優(yōu)化發(fā)行承銷制度，強化新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管高定價超募，提升中小投資者獲得感。
目前看，隨著制度的完善，現(xiàn)有的詢價規(guī)則在較大程度上能夠剔除過高或者過低的不合理報價。但是相關(guān)部門也不應(yīng)放松，仍須加強對于詢價機(jī)構(gòu)報價程序的監(jiān)督和核查，更加注重過程中的合法合規(guī)，并且完善事中事后檢查的機(jī)制建設(shè)和加大執(zhí)法力度。
新股發(fā)行價格的高低，既決定著新股發(fā)行的成功與否，也關(guān)系到各參與主體的根本利益。讓新股詢價定價回歸價值發(fā)現(xiàn)的本源，仍會是市場參與者的共同努力方向。
