經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 杜海
隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組愈發(fā)活躍。2024年以來(lái)，已有近10家A股公司宣布并購(gòu)此前擬IPO企業(yè)的控股權(quán)，包括通威股份以增資和協(xié)議收購(gòu)方式并購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份51%股權(quán)，永達(dá)股份擬以現(xiàn)金方式并購(gòu)金源裝備51%股份等。
除了A股上市公司，港股上市公司也對(duì)并購(gòu)擬IPO企業(yè)控股權(quán)興趣濃厚，此類創(chuàng)新型并購(gòu)案例不斷涌現(xiàn)；與此同時(shí)，“A控A”熱潮翻涌，A股上市公司并購(gòu)已上市公司的案例也不斷增加。值得注意的是，產(chǎn)業(yè)化并購(gòu)的邏輯持續(xù)加深，醫(yī)藥、半導(dǎo)體等熱門賽道并購(gòu)活躍，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
從某種意義上說(shuō)，A股公司并購(gòu)擬IPO企業(yè)，實(shí)際上是“A控A”運(yùn)作的前置化——兩種模式都指向產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯。不過(guò)，相較于“A控A”，A股公司并購(gòu)擬IPO企業(yè)，流程往往更快捷、估值也更為理性。擬IPO企業(yè)被并購(gòu)重組，反映了經(jīng)營(yíng)主體的多元化需求和資本方案的靈活性，同時(shí)也是企業(yè)和資本市場(chǎng)不斷探索和創(chuàng)新的結(jié)果。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的表態(tài)，為了促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，IPO節(jié)奏或階段性收緊。IPO節(jié)奏收緊，也使得并購(gòu)交易有所增長(zhǎng)。而且，過(guò)往套利性交易邏輯也逐步過(guò)渡到以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的并購(gòu)邏輯，上半年山東等地上市公司發(fā)生的并購(gòu)事件，也大多遵循產(chǎn)業(yè)整合邏輯，此類交易案例比之前明顯增多。
事實(shí)上，一些擬上市企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市公司可通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，尋求第二增長(zhǎng)曲線；對(duì)于擬IPO企業(yè)而言，上市有著不確定性，被并購(gòu)既可以解決企業(yè)的資金困局，也能更早鎖定諸多確定性。
IPO與并購(gòu)重組本質(zhì)都是完成證券化的過(guò)程。在全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)愈發(fā)成熟，并購(gòu)將逐漸成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的重要工具之一。對(duì)于上市公司而言，雖然并購(gòu)潛在資源愈發(fā)豐富，但并購(gòu)仍要基于公司發(fā)展戰(zhàn)略、合適的時(shí)機(jī)、合適的標(biāo)的進(jìn)行，不應(yīng)為了并購(gòu)而并購(gòu)；對(duì)于擬IPO企業(yè)而言，并購(gòu)重組之路亦是一條鮮花與荊棘并生之路。相關(guān)各方的資本方案，在驗(yàn)證靈活性的同時(shí)，更要重視確定性。這既包括對(duì)并購(gòu)重組流程復(fù)雜性的應(yīng)對(duì)，也應(yīng)包括企業(yè)對(duì)各類因素的綜合考量。
