近期，國內(nèi)“眼霜第一股”廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（603983.SH）密集披露監(jiān)管整改、H股上市籌劃及三季報(bào)等關(guān)鍵信息。從10月底收到監(jiān)管警示函，到11月初官宣赴港上市計(jì)劃，這家美妝企業(yè)在合規(guī)整改與戰(zhàn)略擴(kuò)張的雙重命題下，正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。 
監(jiān)管直指財(cái)務(wù)短板
10月30日，丸美生物同時(shí)收到上海證券交易所監(jiān)管警示函與廣東證監(jiān)局責(zé)令改正措施，這成為企業(yè)近期發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。監(jiān)管部門現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，公司在財(cái)務(wù)核算與募集資金管理方面存在多項(xiàng)不規(guī)范問題。
具體來看，財(cái)務(wù)核算層面，公司存在收入確認(rèn)不準(zhǔn)確、在建工程轉(zhuǎn)固不及時(shí)等問題，導(dǎo)致2025年上半年?duì)I業(yè)收入虛增454.68萬元，歸母凈利潤虛增1132.97萬元，占調(diào)整前凈利潤的6.10%；在建工程科目虛增5.68億元，而固定資產(chǎn)則少計(jì)3.75億元。募集資金管理方面，公司存在募投項(xiàng)目與非募投項(xiàng)目資金混用、項(xiàng)目延期未及時(shí)披露等情況，部分募集資金被用于琶洲總部大樓等非募投項(xiàng)目支出。
針對上述問題，丸美生物于10月30日晚間發(fā)布公告表示，收到監(jiān)管措施決定書后高度重視，將嚴(yán)格按照監(jiān)管要求及時(shí)進(jìn)行整改，認(rèn)真總結(jié)并吸取教訓(xùn)，切實(shí)提高合規(guī)意識。公司于次日發(fā)布會計(jì)差錯(cuò)更正公告，對半年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，并明確整改方向：加強(qiáng)收入確認(rèn)流程管控、規(guī)范在建工程核算、嚴(yán)格區(qū)分募投項(xiàng)目資金使用。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，已成立專項(xiàng)整改小組，將在1個(gè)月內(nèi)完成整改并提交報(bào)告，“此次問題屬規(guī)范運(yùn)作層面的改進(jìn)空間，并非財(cái)務(wù)造假，公司將以此為契機(jī)完善內(nèi)控體系。”
募資聚焦國際化戰(zhàn)略
監(jiān)管信息披露后，丸美生物股價(jià)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，10月30日至11月4日，公司股價(jià)從36.66元跌至33.31元，跌幅達(dá)9.14%；截至11月17日，股價(jià)收于33.38元，較8月初的42元高位累計(jì)下跌20.5%，總市值縮水至133.85億元。
就在市場關(guān)注整改進(jìn)展的節(jié)點(diǎn)，丸美生物于11月11日拋出H股上市計(jì)劃，擬在香港聯(lián)交所主板發(fā)行不超過總股本15%的境外上市股份，募集資金用于增強(qiáng)資本實(shí)力與推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。這一決策引發(fā)市場熱議——在A股股價(jià)承壓、剛受監(jiān)管警示的背景下，企業(yè)為何急于開啟境外融資？
從資金需求看，公司募投項(xiàng)目進(jìn)展滯后或成重要推手。公告顯示，2019年IPO募集資金投向的“化妝品智能制造工廠建設(shè)項(xiàng)目”已三度延期，從原計(jì)劃2021年完成推遲至2027年12月，截至2025年6月該項(xiàng)目剩余募集資金僅261萬元。此外，“數(shù)字營運(yùn)中心建設(shè)項(xiàng)目”也已兩度延期，四大募投項(xiàng)目中僅一項(xiàng)結(jié)項(xiàng)。
丸美選擇此時(shí)啟動(dòng)H股上市，一方面是為補(bǔ)充資金用于主業(yè)升級，另一方面或希望通過境外資本市場提升品牌國際認(rèn)可度。但需注意的是，監(jiān)管披露的規(guī)范問題需徹底整改，否則可能影響H股發(fā)行進(jìn)程。
品牌分化加劇
與資本層面的波瀾相對應(yīng)，丸美生物的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)“增收不增利”特征。2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.50億元，同比增長25.51%；歸母凈利潤2.44億元，同比僅增2.13%；扣非歸母凈利潤更是同比下降5.42%，降至2.14億元。
費(fèi)用結(jié)構(gòu)揭示了業(yè)績承壓的核心原因。前三季度公司銷售費(fèi)用高達(dá)14.15億元，同比增長32.09%，銷售費(fèi)用率升至57.73%；而研發(fā)費(fèi)用僅0.63億元，同比增長15.3%，研發(fā)費(fèi)用率僅2.5%，銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的22倍。“重營銷、輕研發(fā)”的模式在行業(yè)競爭加劇的背景下，正面臨利潤空間壓縮的挑戰(zhàn)。
品牌發(fā)展的分化態(tài)勢進(jìn)一步加劇。核心品牌“丸美”前三季度保持穩(wěn)健增長，上半年?duì)I收12.50億元，同比增長34.36%，小紅筆眼霜、小金針次拋等大單品在雙11期間表現(xiàn)亮眼；彩妝品牌“戀火”同樣勢頭良好，上半年?duì)I收5.16億元，同比增長23.87%，有望沖擊年銷10億元目標(biāo)。但大眾護(hù)膚品牌“春紀(jì)”已顯現(xiàn)收縮跡象，其天貓旗艦店等線上主流渠道已關(guān)閉，公司稱這是“聚焦核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整”。
值得關(guān)注的是，產(chǎn)品質(zhì)量投訴問題近期有所凸顯。據(jù)黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)，8-11月期間，丸美相關(guān)投訴集中于產(chǎn)品異物、皮膚過敏、售后推諉等問題，12315平臺也公示了多起質(zhì)量相關(guān)投訴。對此，公司表示將升級品控體系，建立投訴快速響應(yīng)機(jī)制。
美妝企業(yè)需破局發(fā)展瓶頸
作為國貨美妝領(lǐng)域的代表性企業(yè)，丸美生物的近期動(dòng)態(tài)折射出行業(yè)共性問題：在監(jiān)管趨嚴(yán)、渠道變革、消費(fèi)升級的多重壓力下，如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與規(guī)范運(yùn)作，如何實(shí)現(xiàn)“營銷驅(qū)動(dòng)”向“研發(fā)+產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。
監(jiān)管部門對財(cái)務(wù)規(guī)范、信息披露的嚴(yán)格要求，將推動(dòng)美妝行業(yè)加速洗牌。企業(yè)需將合規(guī)作為發(fā)展底線，同時(shí)加大研發(fā)投入、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，才能在激烈競爭中立足。丸美生物的H股上市計(jì)劃若能順利推進(jìn)，或?qū)槠滢D(zhuǎn)型提供資金支持，但關(guān)鍵仍在于整改落實(shí)與主業(yè)升級的實(shí)效。
對于后續(xù)發(fā)展，丸美生物表示，將在完成監(jiān)管整改的基礎(chǔ)上，聚焦眼部護(hù)理與抗衰護(hù)膚核心賽道，提升研發(fā)投入占比，同時(shí)通過H股上市拓展國際融資渠道。市場將持續(xù)關(guān)注其整改進(jìn)展、業(yè)績改善及H股上市的后續(xù)推進(jìn)情況。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)實(shí)習(xí)財(cái)經(jīng)研究員 孫珂）
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