連續4年凈利潤滑坡的局面尚未扭轉，2025年半年報又添“新傷”。上市的第十個年頭，桃李面包（603866.SH）走到了發展的岔道口。
8月15日晚，桃李面包發布2025年半年報，報告期內，公司實現營業收入26.11億元，同比下降13.55%；實現歸母凈利潤2.04億元，同比下降29.7%；扣非凈利潤為1.94億元，同比下降30.03%。
仍在擴大產能布局
面包及糕點品類作為桃李面包的主營業務，上半年實現營收25.85億元，較去年同期的29.85億元減少了整整4億元。其他產品實現營收0.26億元，同比下降27.55%。
面包及糕點品類在2024年的表現也并不樂觀，當年，該品類的營收同比下降9.58%至59.06億元，占公司主營業務收入的比例為97.04%。
同時，從產銷情況來看，2024年，“面包及糕點”的生產量和銷售量都在縮減，庫存卻同比增加19.42%，至85.60萬公斤。
面對現狀，桃李面包仍在擴大產能布局。
中報披露，桃李面包報告期內有序推進項目建設，加快產能擴張。截至2025年6月30日，公司共有24個生產基地已投入使用，在建生產基地項目2個。在建生產基地之中，上海和佛山基地設計產能分別為3萬噸和6.9萬噸。
桃李面包稱，公司在華東、華南等核心市場加快布局優化，逐步形成“核心區域穩中求進，潛力市場強勢突破”的雙輪驅動戰略。
不過，上半年，桃李面包頗為看重的華東地區、華南地區營業利潤分別虧損330.02萬元和虧損2208.51萬元。這兩個地區營收也均出現下滑跡象，上半年，華東地區、華南地區分別實現營收8.45億元、1.81億元，而上年同期分別為9.89億元、2.23億元。
拉長時間線，2015年，桃李面包在上市首年實現營收25.63億元，歸母凈利潤3.47億元。到了2024年，桃李面包的營收規模相比2015年增長了約1.37倍，歸母凈利潤也增長了超50%，但當年營收首次出現負增長，歸母凈利潤自2020年達到8.83億元后逐年下滑，2021—2023年的歸母凈利潤分別為7.63億元、6.40億元、5.74億元，同比降幅分別為13.54%、16.14%、10.29%。
“短保面包行業的發展受到多方面因素的影響，包括消費者對健康和新鮮食品的需求、原料和生產工藝的要求、以及市場競爭和技術創新等。”有食品行業觀察人士分析，“短保面包的保質期通常在一周左右，遠低于長保面包的幾個月甚至一年，這要求生產商在物流和供應鏈管理上做出更高效的安排，以減少庫存積壓和食品浪費。”
砍掉三成研發投入
桃李面包業績走弱，與其線下傳統經銷渠道式微不無關系。
從渠道角度來看，桃李面包早期的快速成長，很大程度上要歸功于在北方市場的快速鋪開。不過，隨著全國化戰略推進帶來的挑戰，與長期依賴的商超渠道形成的壓力交織，其在渠道拓展上的進展不太理想。
半年報顯示，針對線下渠道，桃李面包目前主要通過直營和經銷兩種模式進行銷售，一方面，針對大型連鎖商超（KA客戶）和中心城市的中小超市、社會店渠道，公司采取直營模式；另一方面，針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部，公司通過經銷商分銷的模式運營。
電商的低價沖擊、社區團購的即時優勢，加上商超客流下滑，均削弱了桃李面包線下競爭力。這一點，從桃李面包區域經銷商數量的變化和區域市場的業績表現中可見一斑。
上半年，桃李面包全國市場總經銷商數量為971家，同比減少9家。其中東北地區、華東地區、華北地區的經銷商數量位列全國前三，分別為269、214、184家。
這三個區域同樣也是桃李面包營收最高的區域市場，但營收規模均較去年同期下滑了超過1億元。
作為桃李面包“大本營”的東北地區2025年上半年實現營收10.44億元，華東地區、華北地區分別實現營收8.45億元、5.94億元；而2024年上半年，東北地區、華東地區、華北地區分別實現營收11.51億元、9.89億元、6.97億元。
值得一提的是，桃李面包在研發上不多的投入也正在減少。
2025年上半年，公司研發投入1066.05萬元，同比減少30.81%，僅占總營收額的0.4%。公司稱，主要是由于本期人工費、材料費及折舊費用減少所致。
2024年，桃李面包研發總投入為2296.84萬元，同比下降31.84%，研發投入占營業收入的0.38%。而彼時研發費用變動的原因，亦是“主要是由于本期人工費、材料費及折舊費用減少所致”。同時，公司研發團隊規模也由2022年的102人縮減至2024年的91人。
創始人長子退出實控人行列
桃李面包官網顯示，公司的前身是沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日。
桃李面包已在全國市場建立起31萬多個零售終端，且與許多大型商超，如永輝、華潤萬家、大潤發、沃爾瑪等建立了穩定的合作關系，隨著公司對南方市場的拓展，公司與該地區的知名連鎖超市如物美、家家悅連鎖、新天地連鎖、比優特和紅旗連鎖等建立了良好的合作關系，這為公司加快全國市場的拓展奠定了良好的基礎。
桃李面包是典型的家族企業，公司招股說明書顯示，公司的主要發起人是吳學群和吳志剛；另外，吳志剛和盛雅莉為夫妻關系，吳學東、吳學群和吳學亮分別是二人的長子、次子和三子。2019年，吳志剛辭去了董事長職務，小兒子吳學亮接棒，二兒子吳學群則擔任總經理。
目前，桃李面包創一代吳志剛、盛雅莉持有近16%的股份，處于股權未退、管理權已退的狀態；接班二代中，尚未有任何一方能以單一股東身份掌握絕對話語權。
今年3月，吳家“父母+兄弟三人”還終止了一致行動協議，解除了一致行動人關系，長子吳學東則直接退出實控人行列。
“吳學東在公司未擔任任何職務，且吳學東本人無意愿繼續參與公司日常經營及具體事項的表決。”桃李面包在公告中闡述其退出的原因。
憑借持有的上市公司股權，吳志剛家族也多次登上胡潤富豪榜。2024年10月，吳志剛家族以90億元人民幣財富位列《2024年·胡潤百富榜》第576位。但隨著近幾年桃李面包股價下跌，吳志剛家族財富值較此前已經跌去不少，2022年，吳志剛家族以135億財富位列《2022衡昌燒坊·胡潤百富榜》第457位。
（大眾新聞·經濟導報記者 于婉凝）
連續4年凈利潤滑坡的局面尚未扭轉，2025年半年報又添“新傷”。上市的第十個年頭，桃李面包（603866.SH）走到了發展的岔道口。
8月15日晚，桃李面包發布2025年半年報，報告期內，公司實現營業收入26.11億元，同比下降13.55%；實現歸母凈利潤2.04億元，同比下降29.7%；扣非凈利潤為1.94億元，同比下降30.03%。
仍在擴大產能布局
面包及糕點品類作為桃李面包的主營業務，上半年實現營收25.85億元，較去年同期的29.85億元減少了整整4億元。其他產品實現營收0.26億元，同比下降27.55%。
面包及糕點品類在2024年的表現也并不樂觀，當年，該品類的營收同比下降9.58%至59.06億元，占公司主營業務收入的比例為97.04%。
同時，從產銷情況來看，2024年，“面包及糕點”的生產量和銷售量都在縮減，庫存卻同比增加19.42%，至85.60萬公斤。
面對現狀，桃李面包仍在擴大產能布局。
中報披露，桃李面包報告期內有序推進項目建設，加快產能擴張。截至2025年6月30日，公司共有24個生產基地已投入使用，在建生產基地項目2個。在建生產基地之中，上海和佛山基地設計產能分別為3萬噸和6.9萬噸。
桃李面包稱，公司在華東、華南等核心市場加快布局優化，逐步形成“核心區域穩中求進，潛力市場強勢突破”的雙輪驅動戰略。
不過，上半年，桃李面包頗為看重的華東地區、華南地區營業利潤分別虧損330.02萬元和虧損2208.51萬元。這兩個地區營收也均出現下滑跡象，上半年，華東地區、華南地區分別實現營收8.45億元、1.81億元，而上年同期分別為9.89億元、2.23億元。
拉長時間線，2015年，桃李面包在上市首年實現營收25.63億元，歸母凈利潤3.47億元。到了2024年，桃李面包的營收規模相比2015年增長了約1.37倍，歸母凈利潤也增長了超50%，但當年營收首次出現負增長，歸母凈利潤自2020年達到8.83億元后逐年下滑，2021—2023年的歸母凈利潤分別為7.63億元、6.40億元、5.74億元，同比降幅分別為13.54%、16.14%、10.29%。
“短保面包行業的發展受到多方面因素的影響，包括消費者對健康和新鮮食品的需求、原料和生產工藝的要求、以及市場競爭和技術創新等。”有食品行業觀察人士分析，“短保面包的保質期通常在一周左右，遠低于長保面包的幾個月甚至一年，這要求生產商在物流和供應鏈管理上做出更高效的安排，以減少庫存積壓和食品浪費。”
砍掉三成研發投入
桃李面包業績走弱，與其線下傳統經銷渠道式微不無關系。
從渠道角度來看，桃李面包早期的快速成長，很大程度上要歸功于在北方市場的快速鋪開。不過，隨著全國化戰略推進帶來的挑戰，與長期依賴的商超渠道形成的壓力交織，其在渠道拓展上的進展不太理想。
半年報顯示，針對線下渠道，桃李面包目前主要通過直營和經銷兩種模式進行銷售，一方面，針對大型連鎖商超（KA客戶）和中心城市的中小超市、社會店渠道，公司采取直營模式；另一方面，針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部，公司通過經銷商分銷的模式運營。
電商的低價沖擊、社區團購的即時優勢，加上商超客流下滑，均削弱了桃李面包線下競爭力。這一點，從桃李面包區域經銷商數量的變化和區域市場的業績表現中可見一斑。
上半年，桃李面包全國市場總經銷商數量為971家，同比減少9家。其中東北地區、華東地區、華北地區的經銷商數量位列全國前三，分別為269、214、184家。
這三個區域同樣也是桃李面包營收最高的區域市場，但營收規模均較去年同期下滑了超過1億元。
作為桃李面包“大本營”的東北地區2025年上半年實現營收10.44億元，華東地區、華北地區分別實現營收8.45億元、5.94億元；而2024年上半年，東北地區、華東地區、華北地區分別實現營收11.51億元、9.89億元、6.97億元。
值得一提的是，桃李面包在研發上不多的投入也正在減少。
2025年上半年，公司研發投入1066.05萬元，同比減少30.81%，僅占總營收額的0.4%。公司稱，主要是由于本期人工費、材料費及折舊費用減少所致。
2024年，桃李面包研發總投入為2296.84萬元，同比下降31.84%，研發投入占營業收入的0.38%。而彼時研發費用變動的原因，亦是“主要是由于本期人工費、材料費及折舊費用減少所致”。同時，公司研發團隊規模也由2022年的102人縮減至2024年的91人。
創始人長子退出實控人行列
桃李面包官網顯示，公司的前身是沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日。
桃李面包已在全國市場建立起31萬多個零售終端，且與許多大型商超，如永輝、華潤萬家、大潤發、沃爾瑪等建立了穩定的合作關系，隨著公司對南方市場的拓展，公司與該地區的知名連鎖超市如物美、家家悅連鎖、新天地連鎖、比優特和紅旗連鎖等建立了良好的合作關系，這為公司加快全國市場的拓展奠定了良好的基礎。
桃李面包是典型的家族企業，公司招股說明書顯示，公司的主要發起人是吳學群和吳志剛；另外，吳志剛和盛雅莉為夫妻關系，吳學東、吳學群和吳學亮分別是二人的長子、次子和三子。2019年，吳志剛辭去了董事長職務，小兒子吳學亮接棒，二兒子吳學群則擔任總經理。
目前，桃李面包創一代吳志剛、盛雅莉持有近16%的股份，處于股權未退、管理權已退的狀態；接班二代中，尚未有任何一方能以單一股東身份掌握絕對話語權。
今年3月，吳家“父母+兄弟三人”還終止了一致行動協議，解除了一致行動人關系，長子吳學東則直接退出實控人行列。
“吳學東在公司未擔任任何職務，且吳學東本人無意愿繼續參與公司日常經營及具體事項的表決。”桃李面包在公告中闡述其退出的原因。
憑借持有的上市公司股權，吳志剛家族也多次登上胡潤富豪榜。2024年10月，吳志剛家族以90億元人民幣財富位列《2024年·胡潤百富榜》第576位。但隨著近幾年桃李面包股價下跌，吳志剛家族財富值較此前已經跌去不少，2022年，吳志剛家族以135億財富位列《2022衡昌燒坊·胡潤百富榜》第457位。
（大眾新聞·經濟導報記者 于婉凝）
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