日前，水發(fā)集團(tuán)成功發(fā)行清潔能源權(quán)益并表類REITs，產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)發(fā)行規(guī)模4.85億元，發(fā)行利率為3.70%。此舉標(biāo)志著山東省首單清潔能源權(quán)益并表類REITs正式落地，也使水發(fā)集團(tuán)成為繼山東高速集團(tuán)之后第二家發(fā)行此類產(chǎn)品的山東省屬國企，在全國地方省屬國企中位列第四。
創(chuàng)新融資工具，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活與負(fù)債率降低的雙重目標(biāo)
權(quán)益并表類REITs作為國內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的創(chuàng)新資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其核心邏輯是通過專項(xiàng)計(jì)劃或信托計(jì)劃持有項(xiàng)目公司底層資產(chǎn)，將發(fā)行人持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行盤活變現(xiàn)。同時(shí)，通過精密的產(chǎn)品架構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)權(quán)益并表的財(cái)務(wù)效果。
該類產(chǎn)品的關(guān)鍵特征在于其權(quán)益屬性。底層資產(chǎn)通過“真實(shí)出售”實(shí)現(xiàn)與發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，再通過增信措施保障投資者收益，最終將SPV合并并認(rèn)定為少數(shù)股東權(quán)益或其他權(quán)益工具，計(jì)入合并報(bào)表的“所有者權(quán)益”科目，從而達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債率的目標(biāo)。
本次水發(fā)集團(tuán)發(fā)行的產(chǎn)品以臨沂、嘉峪關(guān)的優(yōu)質(zhì)光伏發(fā)電項(xiàng)目為底層資產(chǎn)，通過創(chuàng)新的并表結(jié)構(gòu)有效降低了集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率。類REITs架構(gòu)實(shí)現(xiàn)了兩大核心功能：一是盤活存量清潔能源資產(chǎn)，將項(xiàng)目未來的電費(fèi)收入、補(bǔ)貼收入等穩(wěn)定現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為可交易的金融產(chǎn)品；二是優(yōu)化發(fā)行人資本結(jié)構(gòu)，通過并表計(jì)算增加所有者權(quán)益，為清潔能源項(xiàng)目的進(jìn)一步投資拓展資金空間。
推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從“重資產(chǎn)”向“輕資產(chǎn)”運(yùn)營模式轉(zhuǎn)變
國有企業(yè)，特別是能源、水務(wù)、基建類企業(yè)，通常擁有大量存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)雖能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，但流動(dòng)性較差。權(quán)益并表類REITs通過“真實(shí)出售”和結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，將存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)“變現(xiàn)”。
這一轉(zhuǎn)型具有重要意義：首先，募集資金使用靈活，可用于償還債務(wù)或拓展新項(xiàng)目，推動(dòng)企業(yè)從“重資產(chǎn)”向“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；其次，通過降低資產(chǎn)負(fù)債率、增加所有者權(quán)益，改善企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心；最后，有助于企業(yè)在資本市場(chǎng)獲得更高信用評(píng)級(jí)，降低后續(xù)融資成本。
水發(fā)集團(tuán)清潔能源總?cè)萘恳殉^700萬千瓦，是公司主業(yè)之一。通過此次類REITs發(fā)行，回收資金將用于能源主業(yè)發(fā)展，開發(fā)更多光伏、風(fēng)電項(xiàng)目，提升清潔能源裝機(jī)容量，加速從“傳統(tǒng)能源”向“綠色能源”轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步鞏固其“全國五大地方清潔能源企業(yè)”的地位。
創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)，單SPV設(shè)計(jì)提升效率降低成本
本次發(fā)行的創(chuàng)新亮點(diǎn)在于交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。區(qū)別于常用的雙SPV結(jié)構(gòu)，水發(fā)集團(tuán)創(chuàng)新采用單SPV結(jié)構(gòu)，由信托計(jì)劃直接持有項(xiàng)目公司資產(chǎn)，并在發(fā)行載體層面設(shè)置投資決策委員會(huì)機(jī)制、利率跳升及追溯調(diào)整條款等并表?xiàng)l款。這一設(shè)計(jì)顯著提升了設(shè)立效率，降低了交易成本，為同類產(chǎn)品提供了有益借鑒。
展望未來，深化金融創(chuàng)新，賦能高質(zhì)量發(fā)展
此次清潔能源權(quán)益并表類REITs的成功發(fā)行，是水發(fā)集團(tuán)創(chuàng)新融資體系建設(shè)的里程碑，也是其向“水農(nóng)結(jié)合、能源賦能、具有全國重要影響力的綜合性水利水務(wù)企業(yè)”戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)的關(guān)鍵一步。水發(fā)集團(tuán)此次創(chuàng)新實(shí)踐，不僅為山東省屬國企探索創(chuàng)新權(quán)益融資工具提供了可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)，更推動(dòng)了山東省國企融資模式的整體創(chuàng)新，提升了山東國企在全國資本市場(chǎng)的形象。
據(jù)了解，水發(fā)集團(tuán)近年來在轉(zhuǎn)型發(fā)展、質(zhì)效持續(xù)提升方面獲得金融機(jī)構(gòu)與投資人的廣泛認(rèn)可，企業(yè)經(jīng)營與債務(wù)融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。未來，集團(tuán)將在REITs、私募REITs等新型權(quán)益工具領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，深入推進(jìn)資產(chǎn)證券化創(chuàng)新實(shí)踐。通過持續(xù)深化金融創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的協(xié)同發(fā)展，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，為山東省乃至全國清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)能，在服務(wù)國家綠色低碳戰(zhàn)略中展現(xiàn)國企擔(dān)當(dāng)。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 王偉）
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